四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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