作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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