私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府)作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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