财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估(gū)有望持续为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿(yì)十公分有多长 10厘米就是10公分吗元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预(yù)期(qī)下行、中特(tè)估(gū)政策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市(shì十公分有多长 10厘米就是10公分吗)场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他(tā)主题(tí)板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是(shì)单(dān)一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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