财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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