自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中(zhōng)规(guī)模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极(jí)大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示(s正、异、新，正异新的区分hì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学正、异、新，正异新的区分是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在(zài)一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化对国(guó)内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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