昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(ch边际贡献的计算公式是什么呀ū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(gu边际贡献的计算公式是什么呀ó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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