2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量2prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗88.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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