文：天(tiān)风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个(gè)月同比多增(zēng)后(hòu)，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民(mín)部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺(shùn)利释放对判断经济和(hé)资本(běn)市场走(zǒu)势(shì)至关重要(yào)。这里我(wǒ)们尝(cháng)试(shì)回答两(liǎng)个(gè)问题。一是(shì)4月(yuè)居(jū)民存款同(tóng)比多减(jiǎn)是不是超额储蓄释放(fàng)的(de)开始(shǐ)？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取(qǔ)决于存(cún)款会受到哪些因素(sù)的(de)影响。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配(pèi)收入(rù)、消(xiāo)费支出(chū)、金(jīn)融资产相关收支和房(fáng)地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎回、购房(fáng)减少会推动存款增加(jiā)；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认(rèn)购金(jīn)融资产、购房(fáng)增加(jiā)、提(tí)前还贷等则会(huì)带(dài)动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比多(duō)增7.9万亿是居民少乌鲁木齐海拔多少米高消费、少(shǎo)投资(zī)、少购房的结果（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入(rù)增速放(fàng)缓并提前还贷，但(dàn)因为(wèi)投资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅多(duō)增(zēng)。

　　2023年一(yī)季度居(jū)民存款同比(bǐ)多(duō)增2.1万亿则(zé)是收(shōu)入(rù)修复和理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规模(mó)相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银(yín)行(xíng)办(bàn)理速度放(fàng)缓(huǎn)等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即(jí)居民提前还款对存(cún)款的拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行为修(xiū)复，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑力度(dù)减弱，一(yī)季度人均消费支出同比增加345元（低于(yú)收(shōu)入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心(xīn)的不同在于理财市场的变(biàn)化(huà)。4月(yuè)居民存款下滑可能的原(yuán)因一是居民(mín)存(cún)款理财化；二是提前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和(hé)消费(fèi)数(shù)据不足，暂时无法(fǎ)判(pàn)断(duàn)消费和(hé)收入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款回流(liú)理财是4月存款回落的核心(xīn)原因(yīn)，4月(yuè)理财(cái)存量规模环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以(yǐ)来(lái)的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居(jū)民增配理(lǐ)财等资产是理(lǐ)财风险降低、收益回升和(hé)存款利率(lǜ)下(xià)滑共同作用(yòng)的(de)结(jié)果。受益于(yú)债(zhài)券市场(chǎng)走强(qiáng)，今年理财市场表现逐(zhú)步好转，理财(cái)产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引(yǐn)力则不(bù)断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财规模(mó)上(shàng)看，随着破净(jìng)率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民还在继(jì)续增配理财产(chǎn)品(pǐn)，存款理财化趋势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前还贷规模(mó)扩大是存款下(xià)滑的(de)又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　居民加大(dà)提前还贷力度一是因为首套房利率还在下(xià)降，居民提前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地继(jì)续(xù)降低(dī)首套(tào)房利率，贝壳研究院数(shù)据显示百城首套主(zhǔ)流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积(jī)压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场好转，此(cǐ)前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经(jīng)开始(shǐ)部分回流理财(cái)市(shì)场了，且5月初这一趋势还(hái)在延续。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场和(hé)提前还(hái)贷在后续(xù)几(jǐ)个月里或继续成为超(chāo)额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人(rén)均(jūn)消费(fèi)水平(píng)未见(jiàn)明显改(gǎi)善或部(bù)分表明(míng)当下居民(mín)消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持(chí)有分化(huà)且并非主要来(lái)自消费，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积(jī)压的购房(fáng)需求逐渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向。但是因为(wèi)按揭利率存在(zài)明显利差，居民(mín)提前还贷行为(wèi)或将延续。从(cóng)这个角(jiǎo)度来看，主要(yào)因为少买房、少投资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市场环境(jìng)好转和存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)滑的背景下(xià)或(huò)将(jiāng)继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住户(hù)存(cún)款(kuǎn)余额(é)+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率乌鲁木齐海拔多少米高是指在个人住房抵押贷(dài)款(kuǎn)中债(zhài)务人提前偿付的金额(é)在资产池未偿(cháng)本(běn)金余额(é)的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预期，理财(cái)市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乌鲁木齐海拔多少米高