财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等(děng)背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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