金(jīn)融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们(men)的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺(cì)激，更多(duō)靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国(guó)通胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济环(huán)境(jìng)有(yǒu)明(míng)显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为(wèi)什么也(yě)没有特(tè)别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了(le)100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因(yīn)的(de)，跟(gēn)感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的(de)坑(kēng)，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步(bù)消化之(zhī)前积(jī)压(yā)的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询，服务(wù)性行(xíng)业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却(què)创(chuàng)纪录(lù)，引(yǐn)发了关于(yú)通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻发(fā)布会(huì)。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续(xù)下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量(liàng)）和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落(luò)是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜(lán)进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实(shí)体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有一(yī)个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复，价格带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据(jù)呈(chéng)现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年(nián)基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对通(tōng)缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部性(xìng)、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的(de)物(wù)价(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询jià)下(xià)行不是通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务(wù)业好于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询kuò)大需(xū)求不仅于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的(de)本质(zhì)是(shì)货币(bì)与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行(xíng)业的(de)稀(xī)缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落多与(yǔ)有效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期(qī)上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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