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　　财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà苹果x多重)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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