财联社5月(yuè)18日讯（编(biān)辑 史正(zhèng)丞）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银(yín)与(yǔ)瑞(ruì)信合并(bìng)近两个(gè)月后，与这次事件有关(guān)的一个重(zhòng)要问题终于(yú)尘(chén)埃落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无(wú)法(fǎ)触发CDS（信贷(dài)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地(dì)区的信贷衍(yǎn)生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发布公告称(chēng)，由11家(jiā)买(mǎi)方机构、卖(mài)方银行和做市商组成(chéng)的委员会一(yī)致(zhì)投(tóu)票通过了上述决议。值得一提的(de)是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的(de)一(yī)员，但没有出现在(zài)投(tóu)票的(de)清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参(cān)与(yǔ)者(zhě)认为，A勿必和务必的区别，务必是什么意思呀T1债券应该与CDS合约所依据的参(cān)考(kǎo)债券（次级(jí)债）具有同等地(dì)位(wèi)，并以一份2020年到(dào)期的瑞(ruì)信英镑次级债作为(wèi)标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一(yī)致裁定(dìng)，并没有发生“政府干预的信贷(dài)事件”。此(cǐ)外，根据AT1债(zhài)券文件中(zhōng)的(de)排名条款和担(dān)保条件，次级债(zhài)的持有(yǒu)人是(shì)相(xiāng)较于AT1债券的(de)优先(xiān)债权人(rén)。同(tóng)时在2014年的(de)文件中，也为AT1债券定义了“排除(chú)义务”。周三的(de)文件中(zhōng)，决策委员(yuán)会没有(yǒu)对(duì)AT1债券是否构成借款资金做(zuò)出任(rèn)何决定。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构(gòu)FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞信AT1债券(quàn)全额减(jiǎn)记，此举也引发了大(dà)量此类债(zhài)券持(chí)有人的诉讼(sòng)。一些投(tóu)机(jī)者(zhě)也在市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作(zuò)为(wèi)金融(róng)市场较为(wèi)常见的(de)金融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违约、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的买方可以向(xiàng)卖方索赔，索(suǒ)赔(péi)的金(jīn)额通常等(děng)于参考(kǎo)资(zī)产(chǎn)的(de)面(miàn)值(zhí)减去违约后(hòu)的市场价值。各个(gè)区域的信贷衍生品决定委员会，负责决(jué)定在这个地(dì)区是否发生了(le)信贷衍(yǎn)生品合(hé)约中(zhōng)定义的信贷(dài)事件。

　　根据存(cún)管信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数(shù)据，截至今(jīn)年3月(yuè)，与瑞信集团债务相关(guān)的CDS名(míng)义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公布了接(jiē)手(shǒu)瑞信的最(zuì)新评(píng)估。在(zài)本周二提交给(gěi)美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将(jiāng)造(zào)成(chéng)170亿美元的损失，其(qí)中有40亿美(měi)元为(wèi)潜在的(de)诉讼和罚款支出。不过这部分的损失将会(huì)由一(yī)笔“负347.77亿美(měi)元”的商(shāng)誉覆盖，意(yì)味着收购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资产的(de)实际(jì)价值。

　　这份文件同(tóng)样显示，从去年10月开始，瑞银(yín)的战(zhàn)略委员会就已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始评估瑞信的状况，并(bìng)在(zài)今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣(xuān)布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易完成(chéng)后加入瑞银集团(tuán)的董(dǒng)事会(huì)，同(tóng)时在“可预见的未来(lái)”，瑞信的品牌仍将独(dú)立运营。

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