调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四(sì)季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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