金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90亲爱的让你㖭我下黑%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)亲爱的让你㖭我下黑商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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