5月以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部(bù)公募基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)过(guò)程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需(xū)求可能不(bù)及预期，从(cóng)而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性(xìng)的(de)环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是(shì)数字(zì)化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位业内人(rén)士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分(fēn)线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的(de)机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人(rén)类历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联(lián)网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前(qián)仍处(chù)于新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新(xīn)的(de)投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期(qī)关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创(chuàng)新(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国(guó)芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库(kù)存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报(bào)业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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