金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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