大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本90社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀0元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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