金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看三件套是哪三件，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上三件套是哪三件月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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