原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却(què)又一(yī)次集体云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成(chéng)了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的一个共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(j云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关于库(kù)存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来(lái)看，近(jìn)十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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