5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思ng>

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思随着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。