财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，know过去分词是什么写，know过去分词是什么词实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状know过去分词是什么写，know过去分词是什么词，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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