公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司乌鲁木齐海拔多少米高也在关(guān)注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基(jī)金(j乌鲁木齐海拔多少米高īn)管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商(shāng)业(yè)利益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和(hé乌鲁木齐海拔多少米高)券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租用券商(shāng)的(de)交易席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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