5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现(xiàn)正增长，最(zuì)高(gāo)份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年(nián)内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人(rén)才等(děng)方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处于(yú)下行(xíng)筑底的(de)阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额提(tí)升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个(gè)股(gǔ)4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但(dàn)一(yī)方面(miàn)需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产力(lì)的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的(de)影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响，云(yún)侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设(shè)备材料国(guó)产化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将(jiāng)持(chí)续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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