来源：梁中华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持(chí)加息(xī)的关键(jiàn)仍是(shì)通胀(zhàng)压力太(tài)大。

　　本次美(měi)联(lián)储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和(hé)增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申美国(guó)银(yín)行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收(shōu)紧。第(dì)三(sān)，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货(huò)币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现；预(yù)计美(měi)国(guó)经济温(wēn)和增长，有可能(néng)避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次(cì)加息(xī)依然是共识；认为(wèi)原则上不需要(yào)利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在(zài)评估(gū)是(shì)否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水平仍(réng)高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于(yú)银行和债务(wù)上限(xiàn)，强调(diào)地(dì)区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希望(wàng)大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调(diào)应及时提(tí)高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上(shàng)调(diào)准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押(yā)贷款支持(chí)证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个(gè)月处(chù)于(yú)高位；核心(xīn)通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息(xī)是80年代(dài)以来最快(kuài)的一(yī)次，10次(cì)便累(lèi)计加息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从声明(míng)来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于(yú)经济方面，重申经(jīng)济依(yī)然稳(wěn)健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动(dòng)以适(shì)度的(de)速度增长，最近几个月就业(yè)增长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍(réng)然(rán)很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时间的(de)推(tuī)移(yí)将(jiāng)通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧(jǐn)缩，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济活动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委(wěi)员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是(shì)适当的，以实(shí)现一种货(huò)币政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，重(zhòng)申美国银(yín)行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这(zhè)对(duì)经济(jì)、就业和通胀的(de)影响存在(zài)不(bù)确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就(jiù)业和通(tōng)胀(zhàng)，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望(wàng)是(shì)温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国可(kě)能会出现轻微的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在(zài)3月(yuè)议(yì)息会议时，就已经(jīng)在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到停(tíng)止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在评估是(shì)否(fǒu)达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达(dá)到了限制性水平(píng)（或已经接近达到(dào)），也就意(yì)味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化(huà)的关键仍是审视(shì)数据，尤(yóu)其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳(láo)动(dòng)力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关(guān)于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银(yín)行发挥非(fēi)常重要(yào)的(de)作用，不希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不(bù)确(què)定(dìng)。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务(wù)上限，美国可(kě)能最早于(yú)6月1日出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部于(yú)今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办(bàn)公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的(de)风险较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)风险演变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率或有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银行(xíng)破(pò)产或依(yī)然会(huì)出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽(suī)在(zài)下(xià)滑(huá)，但依(yī)然有韧性；美国通胀(zhàng)压力(lì)仍(réng)大，上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个