金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月(y手机话费交了能退吗uè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zh手机话费交了能退吗ěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。手机话费交了能退吗p>

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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