国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监(jiān)管的(de)副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却(què)没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或(huò)警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银(yín)行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信(xìn)用危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一季(jì)度经济的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并(bìng)无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观(guān)点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将降息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对(duì)未来(lái)政策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再相机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jī一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗n)属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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