近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢品集中出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货量处(chù)于偏(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢piān)低水平。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配(pèi)置。

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