金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关(guān)于(yú)所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供了(le)充足的政策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国会陷入(rù)长期(qī)的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要(yào)恢(huī加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水)复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐(zhú)季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关(guān)于(yú)通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平(píng)持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续(xù)下(xià)降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本(běn)面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年(nián)3月国(guó)际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去(qù)年基数(s加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水hù)较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个合(hé)理水平。

　加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既(jì)不全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非(fēi)经(jīng)济(jì)政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映(yìng)经(jīng)济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低(dī)，这不是(shì)通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩(kuò)张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后(hòu)，当前宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延(yán)续，长端利(lì)率依(yī)然有小(xiǎo)幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重要外(wài)部(bù)因(yīn)素，物价水平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成(chéng)长行业(yè)优势(shì)凸显。

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