原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹trong>

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。