私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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