美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多(d奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒uō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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