金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992中国有多少万大军，中国多少万兵力年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销中国有多少万大军，中国多少万兵力量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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