2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环(huán)比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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