申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收一寸多少厘米公分 一寸是几个手指快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.0一寸多少厘米公分 一寸是几个手指6％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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