上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名回的可能性较大。而如金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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