申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guānfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称g)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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