昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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