上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(sh书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么òu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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