公募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了(le)托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新<cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读/p>

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日确(què)立场内/外cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读资(zī)金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公(gōng)司(sī)内部对(duì)这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模式较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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