公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(y凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音ōu)点是证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化。

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