上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(j80寸电视尺寸长宽多少r: #ff0000; line-height: 24px;'>80寸电视尺寸长宽多少í)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)80寸电视尺寸长宽多少投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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