申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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