上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tu学生党如何自W，如何自我安抚: 24px;'>学生党如何自W，如何自我安抚ì)市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(学生党如何自W，如何自我安抚lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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