银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约230巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么6大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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