上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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