美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在(zà化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准i)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经济化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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