作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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