作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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