申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(y曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗án)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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